经济难上加难 美联储扩表“救火”

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美联储的鹰派态度终于软化了。在丹佛举行的全国商业经济协会年会上,美联储主席鲍威尔发表了惊人的讲话,并承认“恢复资产购买和扩大资产负债表”的计划已经在进行中。关于扩大席位的这一言论使市场既高兴又尴尬。好消息是,降息的可能性急剧上升。出问题的是,这是否意味着一直持乐观态度的美联储已经开始担心美国的经济状况。尽管鲍威尔坚持认为,扩张并不是量化宽松的开始,但越来越多的衰退信号已经将美联储推向凉山。

倒数倒计时

“美联储将很快恢复资产购买并扩大资产负债表,以避免该银行隔夜借贷市场的流动性再次出现。”美国国家经济学家丹佛8日在协会第61届年会的讲话中,鲍威尔承认美联储将在几天内解释如何扩大资产负债表。

正如鲍威尔所说,最近的市场并不平静。在资产负债表问题上,美国隔夜回购市场在几周前经历了“高烧和艰辛”,部分原因是由于公司缴纳税款和财政部债券拍卖的结算,金融系统撤出资金,导致资金。张力。

回购率的高点出现在9月。当时,美元的突然上涨导致利率突然上升。美国隔夜抵押物回购利率在17日创下10%的历史高位,约为一般水平的四倍,创下单日最大涨幅的纪录。同时,美联储的基准基金利率(银行间同业拆借利率)也比目标范围高出5个基点。后来,为了抑制短期利率的飙升,纽约联邦储备银行通过多次隔夜回购和14天回购,在货币市场投资了超过1万亿美元。

此举是立竿见影的,这项措施成功地使回购利率回到了正常水平,但分析师表示,如果没有一劳永逸地解决该问题的相应措施,类似的流动性压力将再次出现。鲍威尔承认,隔夜回购利率的上涨可能是由一系列因素引起的,但是,如果银行系统的准备金不足,那么即使融资压力上升,也可能导致货币市场利率出现大幅波动。

对于这一声明,Cantor Fitzgerald公共债务分析师兼交易员Justin Lederer直言不讳地说:“不足为奇。鉴于两周前回购市场的情况,美联储需要提出一些并非短期的解决方案-购买是短期的,我认为购买债务是最终的长期解决方案。“

五年收缩

作为货币政策的两个主要力量之一,资产负债表的扩大引发了人们对开放量化宽松政策(QE)的猜测。在这方面,鲍威尔否认该计划不应与三轮量化宽松相混淆,这是旨在扩大资产负债表的根本举措,这是一个更加有机的过程,类似于2008年的美联储。危机。

中国国际经济交流中心研究部助理研究员刘向东表示,表的扩大并不意味着开始量化宽松。现在还没有达到大量放水的阶段。没有大的危机,GDP增长率还可以,尚未进入负利率。在此阶段,只有在经济运营风险很大的情况下才开放量化宽松。

QE是一种干预方法,在这种方法中,中央银行购买了国债等中长期债券,增加了基础货币的供应,并向市场注入了大量的流动性。尽管量化宽松也属于公开市场操作的范围,但与普通的公开市场操作相比,前者更大,并且有时间限制。

最后一轮量化宽松发生在2008年金融危机之后。当时,由于经济形势严峻,美联储在将联邦基金利率降低至接近于零的水平之后发起了三笔大规模资产购买。结果,从2008年到2015年,美联储的资产负债表从9000亿美元扩大。 4.5万亿美元。

随着美国经济开始恢复生机,美联储开始考虑将系统中的资金储备保持在适当水平,于2014年结束债券购买。经过近五年的努力,存入的现金总额美联储的银行存款已经从2014年9月的2.8万亿美元的峰值降至如今的约1.5万亿美元。

与加息一样,美联储的持续收缩也被特朗普反复命名。 “美联储加息太高了,其减少债券组合(缩小表)的政策是荒谬的。”今年6月,特朗普再次在推特上批评美联储,甚至称其为量化淬火(QT)。 )。 )。

事实上,在特朗普的口水声中,美联储已经停止缩减席位。在3月的利率会议上,美联储宣布将从5月开始将美国国债的最大月度减少额从300亿美元减半至150亿美元,并在9月底停止减少政府债券持有量。在今年7月底举行的利率会议上,美联储再次发表声明说,从今年8月1日起,它将停止减少总债务持有规模。

货币政策转变

从缩减到扩大,从提高利率到降低利率,美联储的态度似乎已经悄然转变。

刘向东告诉《北京商业日报》,美联储此前一直在缩水,现在合同已经暂停。扩张是基于美国经济形势的发展方向,尤其是近期外部环境的变化。现在,美国经济的强劲发展可能已经结束。尽管失业率一直保持在较低水平,但这就是美联储不活跃的原因。但是,如果增长率继续下降,则可能必须改变方向。

数据不能撒谎,最近美国的一系列经济指标已变成红色。鲍威尔发表讲话的同一天,美国劳工部发布了最新的PPI(生产价格指数)数据:9月份,美国PPI环比下降0.3%,是八个月来最大的月度下降。同比增长1.4%,低于预期。

令人失望的不仅仅是PPI。此前,美国供应管理协会(American Institute of Supply Management)于9月发布了美国制造业采购经理指数(PMI)。采购经理人指数连续两个月下降至47.8,为十年来最低水平。非制造业PMI为52.6,为三年来新低。此外,9月份的非农业数据低于预期。美国的非农业就业人数为136,000,低于预期的140,000。

意外的经济数据叠加鲍威尔的语言令人称奇,导致8日美国三大股指下跌。截至当天收盘,道琼斯工业平均指数下跌超过300点,至.04点,跌幅为1.19%。标准普尔500指数下跌45.73点至2,893.06点,跌幅为1.56%,其11个主要股在同一天下跌。纳斯达克下跌132.52点至7823.78点,跌幅为1.67%。

“美国没有太多的财政政策空间。财政赤字率太高,债务约束也太大。尽管它可以通过借钱来提供财政激励,并不是很明显,而是世界为之付出了代价,所以特朗普只能希望美联储放水并通过货币政策对其进行调整。”刘向东说。

表的扩张是否已经确定,美联储是否会再次降息已经成为市场的新期望。鲍威尔在讲话中继续保持原来的立场,认为美国经济仍然非常强劲,但容易受到冲击。而且美联储仍将依靠经济数据的表现来制定货币政策决策,而不是预先设定的降息措施。

话虽如此,在鲍威尔演讲后,十月份降息的可能性增加了。 8月8日,芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察数据显示,交易员认为,美联储在10月将利率降低25个基点的可能性为87.1%,到12月将利率降低25个基点的可能性。 12预期为45.5%,利率将降低50个基点。机率是48.9%。

(编辑:赵亚志)

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